Après plusieurs années dominées par les actions américaines et le dollar, les marchés émergents reviennent davantage au centre de l’attention. Les actions, les obligations et les devises émergentes ont fortement commencé l’année. Le principal moteur est le recul du dollar, qui redonne aux investisseurs une marge de manœuvre pour allouer du capital en dehors des États-Unis.
 

Comment expliquer cette progression ?

Cette évolution est importante sur le plan économique, car le dollar joue un rôle central pour les pays émergents. Lorsqu’il baisse, la pression diminue sur les pays et les entreprises ayant des dettes libellées en dollars. Les devises locales deviennent aussi plus attractives, les coûts d’importation sont moins lourds et les actifs en monnaie locale gagnent en intérêt. Les obligations émergentes en devise locale en profitent particulièrement lorsque des taux nominaux élevés s’accompagnent d’une baisse de l’inflation.

L’élément important est toutefois que cette progression ne repose pas uniquement sur l’effet de change. De nombreux pays émergents ont resserré leur politique monétaire plus tôt et plus fermement que certaines économies développées. Les rendements réels ont ainsi augmenté et la crédibilité de leurs banques centrales s’est renforcée. Des réserves de change plus élevées et des marchés de capitaux locaux plus profonds rendent aussi plusieurs pays plus résistants que lors des précédents cycles de hausse des taux.

Dynamique vulnérable

Le tableau reste néanmoins sélectif. Une partie de la performance provient de régions et de secteurs spécifiques : les semi-conducteurs asiatiques profitent du cycle lié à l’intelligence artificielle, les marchés liés aux matières premières bénéficient de prix plus élevés et l’Amérique latine est soutenue par des devises fortes. Cela signifie aussi que la dynamique reste vulnérable. Si les rendements américains remontaient nettement ou si le dollar se renforçait à nouveau, une partie du soutien pourrait disparaître rapidement.
 

Une bonne chose pour la Suisse

Pour l’Europe et la Suisse, cette évolution n’est pas seulement un sujet lointain. Des marchés émergents plus solides peuvent élargir la demande mondiale et soutenir certaines branches exportatrices, comme l’industrie, la pharmacie, les biens de luxe ou les machines spécialisées. Pour les investisseurs, le mouvement relance aussi la question de la diversification en dehors des États-Unis.

Dans l’ensemble, les marchés émergents ne sont pas sans risques pour un investisseur, mais ils apparaissent plus robustes que lors des précédents cycles du dollar et des taux. Le recul du dollar a ouvert une fenêtre. La question est désormais de savoir si la croissance, l’inflation et les taux américains permettront à cette fenêtre de rester ouverte.