Market Weekly - Le paradoxe de l'or
Par Patrice Scilipoti Le comportement du prix de l’or surprend
Depuis le début du conflit au Moyen-Orient fin février, le comportement du prix de l’or surprend. Traditionnellement considéré comme un actif refuge, il aurait dû bénéficier de la montée des tensions géopolitiques. Pourtant, après un bref rebond initial, les prix ont nettement corrigé, reculant d’environ 15 à 20 % depuis leurs sommets de début d’année. Ce mouvement peut sembler contre-intuitif, mais il s’explique par une dynamique différente de celle habituellement observée lors des crises.
Craintes inflationnistes
Premièrement, la hausse des prix de l’énergie ravive les craintes inflationnistes. Dans ce contexte, les marchés anticipent des banques centrales moins accommodantes et plus restrictives, avec moins de baisses de taux, voire un maintien de taux élevés plus longtemps. Or, l’or ne génère aucun rendement : lorsque les taux réels montent, son coût d’opportunité augmente, ce qui pèse sur sa valorisation.
Deuxièmement, le dollar américain s’est fortement apprécié. En période de stress, les investisseurs privilégient la liquidité et se tournent vers le billet vert, renforçant ainsi la pression baissière sur l’or, libellé en dollars. Ce phénomène est très différent par rapport à 2025, où le dollar américain s’est fortement affaibli.
Troisièmement, une partie du mouvement s’explique par des prises de bénéfices. Après une année 2025 marquée par une forte hausse, les investisseurs ont utilisé l’or comme source de liquidité pour compenser les pertes sur d’autres classes d’actifs.
À plus long terme, un conflit prolongé et inflationniste pourrait toutefois redonner un soutien structurel aux métaux précieux.
Un comportement plus cyclique
Enfin, le marché semble considérer que le risque géopolitique est déjà en grande partie intégré dans les prix. Dans ce cadre, l’or ne réagit plus uniquement à l’incertitude, mais davantage à son interaction avec les taux, les devises et les conditions de liquidité.
En résumé, l’or ne perd pas son statut d’actif refuge, mais son comportement devient plus cyclique et dépendant du contexte économique. À court terme, ce sont les taux réels et le dollar qui dominent. À plus long terme, un conflit prolongé et inflationniste pourrait toutefois redonner un soutien structurel aux métaux précieux.