Market Weekly - Die Rendite der Schweizer Staatsanleihen liegt bei fast Null
Von Roger Petrig Schweizer Anleihen bieten derzeit geringe Rendite
Während die Inflation in der Schweiz rasch zurückgegangen ist und die SNB ihren Leitzins gesenkt hat, bleibt die Rendite von Schweizer Anleihen hoher Qualität mit rund 0,7% weiterhin sehr niedrig. Unter Berücksichtigung der Inflation (01 % im Oktober) liegt die Realrendite bei nur 0,6% und damit fast bei Null. Dieses Umfeld mindert die Attraktivität von Schweizer Anleihen für Anleger, die eine positive Realrendite anstreben, erheblich.
Bescheidene Unterschied zu den USA und der Eurozone
Auf den ersten Blick erscheinen US-Anleihen mit einer Nominalrendite von fast 4,1% im internationalen Vergleich deutlich attraktiver. Berücksichtigt man jedoch die Inflation in den USA (derzeit bei rund 3%), sinkt die Realrendite auf etwa 1,1%, was ihren Vorteil relativiert. Die Renditedifferenz zwischen der Schweiz und den USA bleibt somit bei etwa 50 Basispunkten, was angesichts des Durationsrisikos und der generell höheren Volatilität des US-Anleihemarktes ein bescheidener Unterschied ist.
Vor diesem Hintergrund passen sich die Finanzmärkte insgesamt weiterhin an eine Welt an, in der moderates Wachstum, tiefere Inflation und eine vorsichtige Geldpolitik das Gleichgewicht zwischen Risiko und Rendite neu definieren.
In der Eurozone ist die Situation ähnlich: Obwohl die Nominalrenditen dort höher sind als in der Schweiz, führt die höhere Inflation zu einer deutlichen Verringerung der Realrenditen, die ebenfalls gegen Null tendieren. Europäische Anleger stehen daher vor dem gleichen Dilemma: entweder eine niedrige oder sogar leicht negative Realrendite in Kauf zu nehmen oder ein höheres Risiko einzugehen, indem sie die Duration verlängern oder sich Anleihen mit geringerer Bonität zuwenden.
Die Attraktivität von Anleihen bleibt begrenzt
Insgesamt bietet das globale Anleiheumfeld trotz höherer Nominalzinsen im Ausland weiterhin niedrige Realrenditen. Die seit 2022 schrittweise Normalisierung der Geldpolitik reichte nicht aus, um wieder eine signifikante Renditeprämie für hochwertige Anleihen zu schaffen. Die relative Attraktivität von Anleihen bleibt daher auch international begrenzt, und Anleger müssen nun zwischen Sicherheit, Duration und Rendite wählen. Vor diesem Hintergrund passen sich die Finanzmärkte insgesamt weiterhin an eine Welt an, in der moderates Wachstum, tiefere Inflation und eine vorsichtige Geldpolitik das Gleichgewicht zwischen Risiko und Rendite neu definieren.